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第四批环督启动、限制混废进口!对纸业影响有多大?

时间:2017-08-04 来源:诸海滨新三板研究
摘  要:
第四批中央环境保护督察即将启动、2018年1月1日开始征收环保税、限制混废进口等等一系列的措施下,对于纸业都有一定的影响,预计未来中小企业在加速淘汰的情况下,废纸、原纸都有上升空间,山鹰、晨鸣等龙头企业2018年仍有约30%的增长。
关键词: 纸业 影响 
  第四批中央环境保护督察即将启动、2018年1月1日开始征收环保税、限制混废进口等等一系列的措施下,对于纸业都有一定的影响,预计未来中小企业在加速淘汰的情况下,废纸、原纸都有上升空间,山鹰、晨鸣等龙头企业2018年仍有约30%的增长。   环保督查即将启动:将加速中小企业淘汰   第四批督查所涉省份中,山东是全国造纸大省,浙江也是箱板纸、白纸板等纸种重要产地。环保核查+供暖季监管+环保税开征,有望进一步推动造纸行业供给侧改革。   纸业属于高污染、高能耗行业,过去在地方政府GDP考核制度的前提下,地方政府对纸企环保/产能管控未做出实质性举措,小企业存在环保设施不全,或环保设备不开机的现象,环保成本较低。   随着政府对污染问题的重视度提升,一方面造纸行业准入门槛会越来越高,项目审批也会越来越严格,另一方面中小纸企环保成本将大幅提升,而环保不达标的中小产能的退出也有望加快。   目前造纸企业环保设备投资额在300-400元/吨,大型环保设备运营成本40-100元/吨(规模会导致吨纸投资及运营差异)。考虑规模效应,小型纸企环保成本更高。环保执行力度趋严,小企业不得不新增投资,且吨纸成本也将大幅提高。   我国造纸行业相对分散,除了灰底白纸板(国内上市公司基本没有),箱板/瓦楞纸及胶版纸小企业产能占比都在30%以上,显著受益供给侧改革;07年/16年纸业大行情的触发因素也分别来自胶版纸、箱板/瓦楞纸的供给侧淘汰。   限制混废进口政策:可能带动废纸价格上涨   进口限制政策主要指向混合废纸,2016年我国废纸进口量2850万吨,其中混杂废纸进口568万吨,占比约20%。混废主要用于生产灰底白板纸,此外箱板/瓦楞纸厂也部分使用混废作为补充。   该政策的出台促使国内工厂不得不增加国废的回收,将推动国内混废及其它废纸价格上行,在成本驱动下,灰底白纸板、箱板/瓦楞纸价格有望跟随上涨,近期灰底白纸板涨价开始加速可以验证。   灰底白纸板与白卡纸同为彩盒包装,灰底白纸板价格的上涨会间接推动白卡纸价格企稳回升,也会加速白卡纸对灰底白板纸的替代。   白卡纸预计将涨8% 箱板瓦楞纸进入旺季   木浆级纸张短期仍处于淡季,价格普跌200-600元/吨,其中铜版/胶版纸纸6-7 月份下跌200-300元/吨;白卡纸价格下跌500-600元/吨。   传统上纸业价格下跌主要在6-7月份完成,8月开始行业将进入缓慢复苏阶段,预计白卡纸价格将从9/10月份启动,可能持续到明年初,幅度500-700元/吨或以上,约8%,价格可能突破7000元/吨;   箱板/瓦楞纸则渐进入旺季,受益废纸大涨,价格较4月底部反弹400-500元/吨左右,预计价格将达到前期高点,年内有望维持相对高位。   企业盈利能力提高 18年龙头企业仍会有约30%增长   年初至今木浆级纸种(铜板/胶版/白卡)涨价800-1300元/吨,同期木浆价格上涨70-100美元/吨,纸价涨幅大于木浆,盈利能力提升;箱板纸价格较16年低点涨幅也在1000-1500元,同期废纸价格涨幅仅约600元,盈利也明显好转。   预计博汇、晨鸣、太阳、山鹰中报分别增长400%+、80%+、150%、400%+,全年预计博汇7-8亿元、晨鸣34-36亿、太阳16-18亿元、山鹰15-16亿元。   考虑到2017年第四季度到2018年第一季度纸价的上涨,预计2018年龙头企业如晨鸣、博汇、太阳等可能仍会有约30%增长(量价逻辑)。
关键词:纸业 影响 
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