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合兴包装预计一季度净利润同比增长50%至70%

时间:2018-04-13 来源:同花顺财经
摘  要:
4月12日,合兴包装(002228)发布业绩预告,公司预计2018年1-3月归属上市公司股东的净利润4595.03万至5207.70万,同比变动50.00%至70.00%,包装印刷行业平均净利润增长率为30.96%。
关键词: 合兴包装 
  4月12日,合兴包装(002228)发布业绩预告,公司预计2018年1-3月归属上市公司股东的净利润4595.03万至5207.70万,同比变动50.00%至70.00%,包装印刷行业平均净利润增长率为30.96%。   公司基于以下原因作出上述预测:销售额增长,归属于上市公司股东的净利润相应增加。   传统业务扩张+PSCP(包装产业供应链云平台)放量,业务结构不断优化。   纸包装行业洗牌持续加剧:公司受益包装行业洗牌(17年由于供给侧改革导致部分小厂关停),龙头效应凸显,并且仍处于快速成长期,收入增速明显高于下游行业增速。集团化、大客户战略持续推进:随海尔(家电)、联想(消费类电子)、伊利(食品)、京东(电商)、顺丰(物流)等各类客户规模扩张,公司凭借可复制的业务模式及整体解决方案的服务模式,配合进行业务扩张。公司目前主要为小米手机提供外包装纸箱。PSCP包装云平台继续发力:公司从16年开始对PSCP平台进行线下地推,并启动线上平台搭建工作,“联合包装网”网络运营模块1.0版于2017年中旬正式上线,目前拥有平台客户近1000家。PSCP利用互联网技术建立资源共享平台、实现跨地域产业集群、提升供需对接精准度、缩短交易流程和周期,有望整合行业产生规模效益,促进包装板块内生增长。未来2-3年,公司将继续加大投入,进一步完善云平台的功能,从而为客户提供快速便捷、价格低廉的一体化优质服务。   盈利能力:1)外界经营压力虽大,公司集中度提升,抬升话语权。   上游箱板纸行业因环保督查、限制废纸进口等因素,近两年价格大幅上涨(18Q1年箱板纸价格涨幅为9.1%,瓦楞纸价格涨幅为11.4%)。但得益于纸包装行业集中度抬升,公司话语权提升,公司向下游转嫁部分成本压力,部分对冲成本影响。近期公司毛利率仍能在13%-15%左右,未来随着公司原材料成本压力影响趋缓,盈利仍具备向上弹性。2)新业务拓展初期,盈利能力偏低,但市场整合想象空间巨大。由于创新业务PSCP(供应链云平台)投放初期,公司以收管理费和服务费模式为主,前期费用投入较大,此类业务毛利率较低(17年供应链服务毛利率2.8%),未来随着该项业务逐渐成熟,整合效应及盈利弹性有望逐步体现。   收购东南亚瓦楞纸项目发挥协同效应。   公司于16年参与设立产业并购基金,收购国际纸业在中国和东南亚的瓦楞包装箱业务。17年收购项目已实现规范运作,并产生良好的经济效应。此前公司公布18年可转债预案,拟发行不超过6亿元用于收购合众创亚包装(亚洲)100%股权,投资总额预计7.18亿元,有望进一步提升核心竞争力。合众创亚(亚洲)下属公司包含14家中国子公司,分别位于东北、华北、华东、西南、华南、华中等地,公司通过收购,实现区域布局扩大和产能提升,有望提供更优质服务,实现协同效应。   纸包装行业集中度逐步提升,公司以新模式、新定位由包装制造商向一体化包装服务商转型,收入已进入高增长通道,维持增持。   1)行业集中度提升趋势:在原材料箱版瓦楞纸价格高位震荡,环保压力加大的外部经营压力下,纸包装行业小产能加速退出,行业开始进入加速整合期。2)公司长期积累,有望受益:长期专注于纸包装行业,拥有长期的专业积淀,广泛的用户基础,和异地产能管理的经验,通过自建产能、行业并购等模式加速整合行业,有望厚积薄发。借助定增资金到位,公司创新业务持续稳步推进,PSCP及IPS逐步放量,与传统业务产生协同。公司收入增长全面提速,盈利能力有望逐步修复。公司2015年实行的员工持股计划进一步提升整体凝聚力(成本为8.96元),实际控制人2016年增持彰显发展信心(成本6.43元),暂不考虑此次可转债收购影响,我们维持公司2018年-2020年EPS分别为0.16元、0.24元、0.32元的盈利预测(yoy 35%/34%/34%),目前股价(4.23元)对应2018-2020年PE分别为24倍、18倍和13倍,市值49亿元,我们看好公司在纸箱包装行业的龙头实力,公司未来整合空间巨大,新模式发力加速行业整合,原材料成本压力趋于缓解有望体现盈利弹性,维持增持!
关键词:合兴包装 
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